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【债市信用月报】(2019年8月)

发布时间:2019-09-02 11:30 发布人:和记娱乐来源:h88平台官网

     

  8月份新增1家违约主体,与7月份的4家相比,新增违约主体数量有所下降,民营企业违约率仍处于高位。新增的1家违约主体为沈阳机床(集团)有限责任公司为地方国有企业,所属Wind行业分布为工业机械,发行时评级为AA。

  2、分类比较情况:债券违约涉及的行业包括房地产开发、多元化工、建筑与工程、综合类行业、工业机械、机动车零配件与设备、食品加工与肉类。债券违约涉及的区域为、江苏省、上海、、、、浙江省。债券违约涉及的违约主体包括民营企业、地方性国有企业、外资企业和企业。其中,民营企业无论是从债券违约数量还是债券违约余额上都是最大的,这对民企信誉来讲仍具有显著的负面影响,会导致民企进一步融资难、融资贵。此外,地方性国有企业违约数量和违约余额也不可小觑,国有企业也并非完全刚兑。

  3、违约原因:外部主要受制于贸易摩擦和经济下行压力下,不确定性仍强;内部则普遍受限于现金流紧张、流动性危机等问题,违约主体的杠杆率仍处较高阶段。

  4、策略:贸易摩擦升级和经济仍处下行周期背景下,外部仍具有较大的不确定性,中期债市结构性机会仍存,后续关注国内应对措施及财税政策发力。近日政金债或纳入同业监管,该政策的出发点仍然是希望鼓励银行增加实体经济投放,解决银行间流动性堰塞湖问题,削减利率债投资比重,导向是结构性宽信用;短期叠加外部来看,债市仍为震荡市,虽长期看仍有较长远机会可期,但利率债短期应适度控制调整仓位;中高评级信用债仍具吸引力,若难以下沉资质,则在中长期利率或趋下行态势下,适当拉长久期也是可考策略。银行方面,在监管要求回归本源、资金投向实体导向下,持续完善全面风险管理体系建设,提升风险定价水平,主动转型、顺势而为。

  1.违约率统计:8月份新增1家违约主体,与7月份新增4家违约主体,6月份的3家相比,新增违约主体数量有所降低,民营企业违约率仍处于高位。8月份总共11只债券违约,与7月份的17只相比,违约总量也有大幅度降低,其中沈阳机床(集团)有限责任公司为地方国有企业,银亿股份有限公司和华业资本控股股份有限公司为外资企业,中信国安集团有限公司为企业,其余全为民营企业。新增的1家违约主体沈阳机床所属Wind行业分布为工业机械,发行时评级为AA。

  2.债券违约行业分布情况:8月份债券违约涉及的行业包括房地产开发、多元化工、建筑与工程、综合类行业、工业机械、机动车零配件与设备、食品加工与肉类。其中,综合类行业和建筑与工程行业的债券违约数量最多,都是3只,且违约金额合计达到23亿,工业机械、多元化工和食品加工与肉类余额相对较小。

  3.债券违约区域分布情况:8月份债券违约涉及的区域、江苏省、上海、、、、浙江省。其中,和江苏省的债券违约数量最多,均为3只,占7月份违约总数的55%,其他省份都是1只。从违约余额来看,仍然是最多的,高达28.46亿元,江苏省违约余额达到了18亿,和江苏省两个省份违约余额超过了8月份违约余额的65%。

  4.债券违约主体分布情况:8月份信用债违约主体包括民营企业、地方性国有企业、外资企业和企业。其中民营企业无论是从债券违约数量还是债券违约余额上都是最大的,这表明民企仍是最大违约主体。同时,地方性国有企业违约数量和违约余额也不可小觑,国企并非完全刚兑。违约主要原因来看,融资难、流动性危机仍是造成8月份违约的主要因素。

  5.8月国内债市重要政策:8月20日,全国银行间同业拆借中心发布LPR机制以来的首次报价,1年期LPR为4.25%,5年期以上LPR为4.85%。未来随着实际贷款利率的下行,中长期信贷和小微企业等融资有望提升可得性。如果后续宽信用具体落实效果较为理想,则对信用债具有利好效应,但实体经济资产负债表的修复,或刺激投资需求,则会债牛根基。总体而言,LPR机制对债市的影响或许先对信用债具有利好效应,对债市整体影响仍待观察。

  6.策略:美联储降息、贸易摩擦升级和经济仍处下行周期背景下,外部仍具有较大的不确定性,短期债市结构性机会仍存,后续关注国内应对措施及财税政策发力;就投资主体而言,主营孱弱致业绩变脸、高海外业务占比(贸易摩擦影响)、高质押率、高对外、短债高的主体应保持。

  1.中信国安集团有限公司:公司是国内最早也是最大规模投资电视网络业务的公司之一。因流动资金紧张,截至2019年8月1日终,公司未能按照约定筹措足额付息资金,18中信国安MTNOO2”未能按期足额偿付利息,已构成实质性违约。

  2.洛娃科技实业集团有限公司:公司与农户挂钩合作,从购买牛只、饲养供应到产品上市,形成了完整的产、供、销一体化产业链。2019年8月1日“18洛娃科技MTN001” 未能按期足额偿付利息,已构成实质性违约。

  3.山东胜通集团股份有限公司:公司是经体改委批准、工商局注册的企业集团,是集石油化工、精细化工、玻璃钢制品、机械加工、植物油加工、土木建筑、市政工程、装饰装修和新产品开发、技术研究为一体的大型企业。截至到期兑付日日终,16胜通MTN001”未能按期足额偿付,构成实质违约。

  4.南京建工产业集团有限公司:公司主要针对城镇化建设等综合开发型项目进行投资,在南京及周边城市投资保障房、基础设施、能源站等项目的建设。公司资金紧张,未能按期足额划付债券的利息,构成实质违约。

  5.华业资本控股股份有限公司:公司是我国首批成立的专业房地产开发企业,涉及、深圳、、大连、武汉、三亚等6大核心城市;除主营地产外,也拓展至矿业投资、托老产业、商业综合体等业态。2019年8月5日,除太平洋证券由公司自行兑付本年度4,250元利息外,其他债权持有人协商一致,公司将延期支付15华的债券利息。

  6.精功集团有限公司:公司多元化的发展战略,以钢结构、机电、黄酒为业务核心,并向核心业务板块延伸各子板块产业链。钢构、建筑安装和建材业务统称为建筑钢结构业务,是公司涉足较早的主营业务之一。因公司流动资金紧张,截至2019年8月16日终,公司未能按照约定筹措足额兑付资金,18精功SCPOO4”未能按期足额偿付本息,已构成实质性违约。

  7.沈阳机床股份有限公司:目前公司是国内最大的机床生产企业,也是国家创新型企业。根据《中国人民国企业破产法》第四十六条,未到期的债权,在破产申请受理时视为到期,附利息的债权自破产申请受理时停止计息。因此“15沈机床股MTN001”于2019年8月16日到期并停止计息,构成实质违约。

  8.银亿股份有限公司:公司作为专业房地产开发企业,拥有国家一级房地产开发资质,以宁波为总部,跨区域发展,历经多年的成功运作。因资金周转困难,未能足额偿付本息,构成实质性违约。

  9.中国民生投资股份有限公司:公司是全国工商联发起组织成立的首家民营大型投资公司。因流动资金紧张,未能按期足额偿付本息,已构成实质性违约,公司正在全力筹措资金以完成兑付。据最新情况,8月29日中国民生投资股份有限公司发布公告称,经公司全力筹措资金,18民生投资SCP006已于2019年8月29日完成兑付工作。

  具体债务违约情况详见表1。违约主要原因来看,外部来看:贸易摩擦升级和经济下行压力趋增的背景下,外部仍具有较大的不确定性;货币政策虽仍稳健偏宽松态势,但囿于货币传导机制仍不够通畅,不同类型企业受益情况有别。企业内部来看:大部分民营企业普遍受限于现金流紧张、流动性危机等问题,违约主体的杠杆率仍处较高阶段,融资难、流动性危机是造成8月份违约的主要因素;此外,结合违约公司经营情况来看,主营孱弱致业绩变脸、高海外业务占比(贸易摩擦影响)、高质押率、高对外、短债高的主体应保持。

  从违约行业分布来看,8月债券违约涉及的行业包括房地产开发、多元化工、建筑与工程、综合类行业、工业机械、机动车零配件与设备、食品加工与肉类。其中,建筑与工程和综合类行券违约数量最多,均为3只;且违约余额合计超过40亿。

  从违约区域分布来看,8月份债券违约涉及的区域包括、江苏省、上海、、、、浙江省。其中,和江苏省的债券违约数量最多,达到6只,占8月份违约总数的55%,其他省份都是1只。从违约余额来看,是最多的,高达28.46亿元,江苏省违约余额达到18亿,此两省违约余额超过了8月份违约余额的65%。

  从违约主体分布来看,8月份债券违约涉及的违约主体包括民营企业、地方性国有企业、外资企业和企业。其中民营企业无论是从债券违约数量还是债券违约余额上都是最大的,这表明民企仍是最大违约主体。这对民企信誉来讲仍具有显著的负面影响,会导致民企进一步融资难、融资贵。此外,地方性国有企业违约数量和违约余额也不可小觑,国企也并非完全刚兑。

  此外,从近一年主体评级预警行业看,制造业、金融保险业和综合类是主要预警领域;区域分布来看,江苏、、广东等区域是债项评级风险预警较高的地方。

  本月新增1家违约主体,发行人为沈阳机床有限公司。企业性质为地方国有企业,涉及行业为工业机械(所属Wind行业),违约主体发行时评级均为AA,属上市公司。与7月份新增4家违约主体,6月份的3家相比,新增违约主体数量有所降低。

  1.根据财政部安排,全国新增地方债发行应在9月底前完成。目前,、上海、广东等多个地区已经使用完全年新增地方债额度。在经济下行压力趋增的宏观背景下,第四季度有必要适度增加专项债发行额度。从当前债券发行规模和债券余额角度看,我国债务总量不高,债务风险总体可控,同时也有一定规模的债券增发空间。

  2.8月9日,中国人民银行发布《2019年第二季度中国货币政策执行报告》,报告指出继续稳步有序推动债券市场双向,支持境内市场发行债券及境内机构赴境外发行债券融资,推动境外机构投资境内债券市场。

  3. 8月15日,上海票据交易所发布了2019年第一期标准化票据公告,为加大对中小金融机构流动性支持,意味着基于票据为基础资产的票据类ABS即将进入市场。此次创新也是上海票据交易所市场需求所设计的一种创新品种。票据资产的直接证券化,有利于推动票据业务的健康有序发展。

  4. 8月16日,沈阳机床股份有限公司发行的“15沈机床股MTN001”发生首次违约,违约余额5.00亿元。发行人属于地方国有企业,所属Wind行业为工业机械。发行时主体评级为AA,最新主体评级为C。表明地方性国有企业违约数量和违约余额也不可小觑,国有企业也并非完全刚兑。

  5. 8月20日,全国银行间同业拆借中心发布LPR机制以来的首次报价,1年期LPR为4.25%,5年期以上LPR为4.85%,以上LPR在下一次发布LPR之前有效。实际贷款利率的下行,中长期信贷和小微企业等融资有望提升可得性。如果未来宽信用具体落实效果较为理想,则对信用债具有利好效应,但实体经济资产负债表的修复,或刺激投资需求,则会债牛根基。总体而言,LPR机制对债市的影响或先对信用债具利好效应,但宽信用导向下利率债或面临承压过程。

  6. 8月29日,据透社报道,此前被默认豁免的政策性金融债等,可能会被监管部门纳入同业投资监管,引发债市情绪波动,国债期货午后小幅下探后大幅收涨,国开债出现显著调整,两者走势显著分化。虽然21世纪报道引用监管人士说法,政策性金融债监管口径近期无变化。但也提到政策性金融债作为同业投资子项目填报“1104报表”。最终政金债是否纳入同业监管,仍需持续关注。该政策旨在减少资金空转、增加实体经济投放,仍然属于宽信用传导的问题;但经济下行期,资金仍偏好稳健资产。若后续政金债被纳入同业投资管理,则短期将直接利空政策性金融债,并利于国债和地方债。

  2019年8月,央行、证监会、银保监会、全国银行间同业拆借中心、上海票据交易所等部门,对外发布了相关政策文件。

  本月主要呈现以下特征:公司债和企方面,高评级品种信用利差收窄,低评级信用利差波动较大、并略有走扩;中票和ABS方面信用利差系数下行;且本月短期限的中票信用利差下降幅度明显快于长期限品种。在流动性较为充裕背景下,交易性机构仓位对信用债尤其是中票偏好抬升;此外,8月17日,国务院常务会中提出“完善贷款市场报价利率形成机制”,推出新的LPR形成机制,有利于疏通货币政策传导机制,促进降低企业融资成本;宽信用导向仍利于信用债。

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