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债券发行迎变局:企业债、公司债实行注册制后

发布时间:2020-08-17 16:12 发布人:和记娱乐来源:h88平台官网

     

  随着新《证券法》的施行,继科创板试点后,注册制率先在企业债、公司债发行市场全面实施。2020年3月1日,国家发展委发布通知明确,企业债券发行全面施行注册制,并明确企业债券的发行条件。同日,证监会也发布通知明确,公司债券公开发行实行注册制,由证券交易所负责受理、审核。分析认为,全面实施注册制可以简化发行流程、提高发行效率,有利于扩大企业债券的融资,公司债品种有望丰富,供给量进一步提升。

  2020年3月1日,国家发展委发布《关于企业债券发行实施注册制有关事项的通知》,明确从3月1日起,企业债券发行由核准制改为注册制,并明确了企业债券发行条件。

  通知指出,按照《中华人民国证券法》和《国务院办公厅关于贯彻实施修订后的证券法有关工作的通知》的有关要求,企业债券发行由核准制改为注册制。国家发展委为企业债券的注册机关,发行企业债券应当依法经国家发展委注册。国家发展委指定相关机构负责企业债券的受理、审核。其中,中央国债登记结算有限责任公司为受理机构,中央国债登记结算有限责任公司、中国银行间市场交易商协会为审核机构。

  同日,中国证监会发布《关于公开发行公司债券实施注册制有关事项的通知》指出,自2020年3月1日起,公司债券公开发行实行注册制。公开发行公司债券,由证券交易所负责受理、审核,并报证监会履行发行注册程序。上海、深圳证券交易所按照,明确审核标准、审核程序、上市条件、交易方式等相关事宜。

  所相关负责人表示,2015年以来,中国证监会对公司债券发行制度进行了市场化。公开发行公司债券建立了由证券交易所上市核、由证监会采用简易核准程序的发行监管制度,形成了较为成熟的投资者适当性制度,健全了以偿付能力为核心的信息披露制度和投资者制度,公司债券市场取得长足发展,市场稳健运行,得到市场广泛认可。截至2020年2月底,所累计发行公司债券近10万亿元,年均发行量超过2万亿元,公司债券市场落实国家战略和服务实体经济的能力显著提升,市场化、化取得积极成效。总体来看,公司债券实施注册制已具备较为成熟的实践和制度基础。

  企业债方面,发改委通知明确了企业债券的发行条件,企业债券发行人应当具备健全且运行良好的组织机构,最近三年平均可分配利润足以支付企业债券一年的利息,应当具有合理的资产负债结构和正常的现金流量,鼓励发行企业债券的募集资金投向符合国家宏观调控政策和产业政策的项目建设。

  金融监管研究院院长孙海波表示,企业债过去5年大幅度萎缩,主要是在发行条件上更加死板严格,审核流程也比公司债和非金融企业债务融资工具繁琐。此次企业债注册制总体是遵从证券法修订做出的安排,发改委彻底退出具体业务审核,只负责政策制定,两家机构转正,省级发改委真正脱离企业债发行,项目审核不阻碍债券发行。

  业内人士分析认为,核准制改为注册制,企业债发行迈出更加市场化的一步。首先,发债周期将缩短。实行核准制之时,企业债券发行一般需要2个月到6个月不等,个别可能会更长。推行注册制之后,所用时间可能将大大压缩至2周到2个月(具体会根据企业资质、申报品种等有所不同)。另外,取消省级转报环节,将提高发债人积极性。国家发展委从2016年开始,每年评选出一批在促进社会投资健康发展、企业债券发行、债券品种创新与风险防范等方面工作成效明显的地区。企业债券发行全面施行注册制后,意味着所有城市的企业债发行都简化了此环节。这一改变将提升发行人发行企业债的积极性。

  公司债方面,据所相关负责人介绍,对公司债券公开发行条件作出的调整包括:新增“具备健全且运行良好的组织机构”的条件,删除了“最低公司净资产”“累计债券余额不超过公司净资产的百分之四十”等条件;《国办通知》同时明确,发行人公开发行公司债券,除符合证券法的条件外,还应当具有合理的资产负债结构和正常的现金流量。同时,对公司债券申请上市交易条件也作出了调整,删除了“公司债券的期限为一年以上”等条件,授权证券交易所对公司债券上市条件作出具体。

  孙海波指出,删去了“股份有限公司的净资产不低于人民币3000万,有限责任公司的净资产不低于人民币6000万”的,有利于质地较好的轻资产公司发行公司债券。同时,删去了“累计债券余额不超过公司净资产的百分之四十”的,可以将负债结构的决定权交给筹资公司自身。

  光大证券601788股吧)首席固定收益分析师张旭认为,全面实施注册制可以简化发行流程、提高发行效率,更好地让市场在资源配置中发挥决定性的作用。在行政审批从信用债券发行流程中淡出的同时,“谁审批,谁兜底”的错误思维也会随之淡出,有助于让投资者回归“谁投资,谁担责”的投资方式,真正地让信用债和发行人本身的资质决定债券在市场中的价格。

  张旭还认为,从某种意义上讲,全面实施注册制可以简化发行流程并有利于扩大企业债券的融资。在之前的模式下,企业发行债券需过“两个关”,即“审批关”和“市场关”,两者缺一不可。今后,债券发行只需要市场的,缩短了融资周期,降低了融资难度,这是简政放权在破解企业“融资难、融资贵”中的体现。

  根据Wind统计,截至2020年2月末,中国98.95万亿元债券中,企业债2.31万亿元,占比2.33%;公司债7.16万亿元,占比7.23%;其中一般公司债3.91万亿元,私募债3.24万亿元。

  中信证券600030股吧)债券首席分析师明明表示,在此之前,公开发行的公司债多为中长期品种,期限长于一年。目前一般公司债存量票面总额3.91万亿元,票面总额占比8.82%。此次放开后,公司债品种有望丰富,供给量有望提升。

  “此次新规出台将对我国债券市场运行产生积极影响,防范和化解金融风险。更好地服务实体经济是当前监管重要任务,本次新规在强调市场化运作的同时也强调中介要尽职履责,扩容不代表风险,此举有益于改善企业融资,防范金融风险,促进我国金融市场高质量发展。同时,在疫情冲击时期,新规的出台将大幅缓解企业融资难现状,有助于促进债券行业健康发展,助力实体经济融资”,明明进一步指出。

  值得注意的是,注册制的不代表监管的放松,而是监管方式的改变,未来信息披露将成为发行上市审核制度的核心。

  大学院教授彭冰此前指出,注册制并不意味着不对发行材料进行审核,而是审核的关注点发生了变化,从对发行人是否具有“持续盈利能力”从而是否具有投资价值的审核,变为对信息披露文件的完备性进行审核,“判断发行人是否符合发行条件、信息披露要求,督促发行人完善信息披露内容”,这意味着行政行使的性质发生了改变,和企业的关系发生重大变化,加强了证券监管体系向市场化的趋势。

  所表示,公司债券实施注册制之后,将加强信息披露,落实以信息披露为核心的发行上市审核制度。发行人作为信息披露的第一责任人,所将在关注其是否满足发行、上市条件的同时,重点以信息披露审核为核心,督促其充分披露对投资者作出价值判断和投资决策所必需的信息。同时,申报即纳管,继续压严压实发行人和证券服务机构责任。发行人诚实守信、证券服务机构勤勉尽责是公司债券注册制的重要基础和保障。

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