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【大类资产每周观察】春节前仍是股债大类资产

发布时间:2020-02-16 09:58 发布人:和记娱乐来源:h88平台官网

     

  上周,2019年P、工业增加值、固定资产投资等重要宏观经济数据公布,总体略超预期向好,中美第一阶段经贸协议签署,前期相关预期兑现,股市、债市整体保持稳定。基于当前宏观经济状态和市场情况,我们认为春节前仍是股债大类资产的较好配置时点,股票以相对低估值、确定性较强的板块为主,包括银行保险、医药和医疗服务、家电、食品饮料等;年初机构配置资金进场叠加降息预期,继续看好长端利率下行空间;适当看多黑色系和基本金属。

  上周国内大类资产总体表现:股票>债券>商品。分别以万得全A、中债新综合财富指数、南华商品指数代表股票、债券、商品,上周股票、债券资产录得正收益(分别为0.10%、0.04%),商品录得负收益(-0.45%)。

  万得全A勉强录得周线七连阳,但板块之间分化显著加大。创业板指全周上涨1.49%,而上证50和沪深300分别下跌0.48%、0.20%;科技板块上涨2.05%,而金融板块下跌0.92%。我们认为,前期推动A股上涨的动力主要包括经济阶段性企稳预期、北向资金持续流入,以及市场风险偏好上升,随着2019年主要宏观经济数据公布,中美第一阶段经贸协议正式签署,前期预期兑现,市场步入横盘震荡阶段,并进入上市公司业绩公告验证期。

  行业表现维持强者恒强格局。上周涨幅排名前5的行业是:电子、计算机、医药、汽车、通信,均是2019年8月以来上涨幅度前10的行业;排名后5的行业是:消费者服务、农林牧渔、煤炭、综合和交通运输,除综合外,均位列2019年8月以来涨幅靠后的10个行业,反映趋势仍在持续。

  沪深两市融资余额和北向资金累计净流入持续创下新高,反映市场情绪仍较热烈。截至1月16日,两市融资余额10439.28亿元,较前一周增加118.68亿元,全周北向资金净流入195.5亿元。主题投资持续活跃,国家大基金概念、半导体产业链等主题接力上涨,次新股、高价股指数亦有较好表现,反映市场情绪仍较热烈。

  债市保持韧性继续小幅上行。在迎来开门红后,面对经济数据略超预期向好等利空因素,上周债券市场保持韧性继续上行,中债新综合财富指数周上涨0.04%,10年期国债和国开债到期收益率分别微幅上行0.13bps、0.04bps,短端利率上行更为显著,期限利差和信用利差整体下行。

  A股整体估值水平变化较前一周有所分化,仍处于自2010年6月以来的历史中位数水平,股债性价比相对均衡。1月17日,万得全A动态市盈率-TTM为17.9倍,对应的历史分位数水平为56.3%;以万得全A的动态市盈率之倒数衡量股票市场收益率,并与10年期国债收益率进行比较,1月17日万得全A的股债收益比为1.81,对应历史分位数水平为60.2%。

  货币市场与流动性监测:银行间市场短期流动性回归中枢水平后趋紧。1月17日,DR001、DR007加权平均利率分别为2.5190%、2.6338%,较前一周分别变动+75.01bps、+25.88bps,短期流动性趋紧。

  商品市场:黑色系和基本金属价格走高,原油和贵金属价格回落。受经济企稳、中美第一阶段经贸协议签署等利好因素影响,螺纹钢、铁矿石、沪铜、沪铝期货价格全线上涨。美伊冲突事件影响基本消散,原油和贵金属价格回落。

  投资策略。股票以相对低估值、确定性较强的板块为主,包括银行保险、医药和医疗服务、家电、食品饮料等;年初机构配置资金进场叠加降息预期,在当前10年-1年国债期限利差处于高位的情况下,继续看好长端利率下行空间;商品方面,预计地产投资保持韧性、专项债助力基建等将提振需求,适当看多黑色系和基本金属。

  上周,国内外主要大类资产表现如表1,其中国内表现最好的是A股科技板块,国外是纳斯达克指数。分别以万得全A、中债新综合财富指数、南华商品指数代表国内股票、债券、商品,上周股债均录得正收益,商品录得负收益,总体表现:股票>债券>商品。

  上周,2019年P、工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额、货物进出口总额等重要宏观经济数据公布,总体略超预期向好,2019年全年P增速为6.1%,人均P突破一万美元大关,反映了我国经济良好的韧性和长期向好的趋势。

  1月15日中美贸易谈判第一阶段协议签署完成,双方在贸易、知识产权、市场准入和营商等方面取得了共识,美方不再加征新关税,并调降部分已加征关税税率,中方将扩大自美农产品、能源产品、工业制成品、服务产品进口,未来两年的进口规模,要在2017年基数上增加不少于2000亿美元。

  2019年12月末社会融资规模(剔除口径调整影响)同比增长10.7%,基本符合预期,其中新增中长期贷款持续向好;广义货币(M2)余额198.65万亿元,同比增长8.7%,好于预期。

  1月13日~17日,万得全A微幅上涨0.10%,勉强实现周线七连阳,主要宽基指数中,中小板指、创业板指等中小盘指数更强表现延续,上证50、沪深300等大盘指数转跌;科技板块强、金融板块弱的走势依旧,周期板块也取得了不错收益,消费板块走平。债券市场延续上行,中债新综合财富指数周上涨0.04%,10年期国债和国开债到期收益率分别微幅上行0.13bps、0.04bps,短端利率上行更为显著,期限利差和信用利差整体上行。银行间市场短期流动性收紧,1月17日,DR001、DR007加权平均利率分别为2.519%、2.6338%,较前一周分别变动+75.01bps、+25.88bps。黑色系和基本金属方面,螺纹钢、铁矿石期货主连分别小幅0.76%和1.52%;沪铜、沪铝期货主连分别上涨0.63%、1.49%;美伊冲突事件影响基本消散,原油和黄金价格窄幅震荡,基本收平。

  上周海外主要股市全线收涨,纳斯达克指数表现相对最好,全周上涨2.29%。标普500指数上涨1.97%,美股再创历史新高。英国富时100指数上涨1.14%,法国CAC40指数上涨1.05%,法兰克福DAX指数上涨0.32%,日经225指数上涨0.80%,恒生指数和恒生国企指数分别上涨1.46%、1.35%。美国10年期国债收益率上行1bp至1.84%。

  上周,万得全A勉强录得周线七连阳,但大盘与中小盘、行业板块之间分化更加明显。创业板指全周上涨1.49%,而上证50和沪深300分别下跌0.48%、0.20%;科技板块上涨2.05%,而金融板块下跌0.92%。我们认为,前期推动A股上涨的动力主要包括经济阶段性企稳预期、北向资金持续流入以及市场风险偏好上升。上周,2019年我国主要经济数据公布,中美第一阶段经贸协议正式签署,前期相关预期兑现,市场开始步入横盘震荡阶段,并进入上市公司业绩公告验证期。

  资金面上,DR007较前一周上升25.88bps,SHIBOR隔夜利率较前一周大幅上升74.98bps,反映短期流动性趋紧;上周北向资金累计净流入约196亿元,外资持续加码A股;沪深两市融资余额维持上升趋势。受2019年公募基金业绩整体表现不俗影响,今年以来新基金发行火爆,料将在未来一两个月为市场带来数百亿元增量资金。

  电子、计算机、医药、汽车、通信涨幅排名前5。行业方面,上周涨幅排名前5的行业是:电子、计算机、医药、汽车、通信,均是2019年8月以来上涨幅度前10的行业;排名后5的行业是:消费者服务、农林牧渔、煤炭、综合和交通运输,除综合外,均位列2019年8月以来涨幅靠后的10个行业,反映趋势仍在持续。

  主题投资热点不断。上周特斯拉主题投资告一段落,但国家大基金概念、半导体产业链等主题接力继续上涨,过去一个月远超同期中信一级行业中涨幅最高的传媒行业(12.12%)。ST概念指数上周回调2.5%,但次新股、高价股指数分别上涨7.10%、6.81%,市场情绪仍较好。

  在迎来开门红后,面对经济数据略超预期向好、银行间市场短期流动性趋紧等利空因素,上周债券市场保持韧性继续上行,中债新综合财富指数周上涨0.04%,10年期国债和国开债到期收益率分别微幅上行0.13bps、0.04bps,短端利率上行更为显著,其中3个月、6个月、3年国债到期收益率分别上行9.75bps、9.71bps和2.29bps。

  信用利差整体下行。3年期AAA、AA+和A企与同期限国债的信用利差分别变动0.44bps、-0.56bps和-4.56bps,高等级信用债利差微幅走阔,低等级信用债利差缩窄;5年期AAA、AA+和A企与同期限国债信用利差分别缩窄2.15bps、4.15bps和5.15bps。

  A股整体估值水平变化较前一周有所分化,仍然处于自2010年6月以来的历史中位数水平。1月17日,A股主要宽基指数动态市盈率-TTM及其所对应的历史分位数(按历史分位数从高到低排列,历史分位数越高说明估值越高)分别为:创业板指(54倍,61%)、沪深300(12.6倍,57.5%)、万得全A(17.9倍,56.3%)、上证综指(13.2倍,48.2%)、上证50(9.9倍,46.2%)、中小板指(28.4倍,40.5%)、中证1000(40.9倍,37%)、中证500(26倍,19.1%)。

  股债性价比处于相对均衡水平,股票配置吸引力较上周略有提升。以万得全A、沪深300和中证800的动态市盈率之倒数衡量股票市场收益率,并与10年期国债收益率进行比较。1月17日,万得全A的股债收益比为1.81,对应历史分位数为60.2%;沪深300股债收益比为2.58,对应历史分位数为62.8%;中证800股债收益比为2.33,对应分位数为65%。

  公开市场操作:上周流动性净投放9000亿元,其中14天逆回购投放6000亿元,1年期MLF投放3000亿元,利率均未变动。本周(1月20日~1月24日)自然回笼资资金2575亿元,鉴于春节前银行体系流动性需求较高,预计央行还将继续流动性投放。

  螺纹钢和铁矿石期货价格双双上涨。受经济企稳、中美第一阶段经贸协议签署等利好因素影响,上周螺纹钢期货主力合约收盘价报收3595元/吨,周上涨0.76%,铁矿石期货主力合约收盘价报收669.5元/吨,周上涨1.52%。

  铜、铝等基本金属价格上行。受经济企稳、中美第一阶段经贸协议签署等利好因素影响,上周沪铜期货主力合约收盘价报收49250元/吨,上涨0.63%,沪铝期货主力合约收盘价报收14280元/吨,上涨1.49%。

  原油和贵金属价格基本走平。随着美伊冲突事件影响基本消散,上周原油和贵金属价格基本走平。布伦特原油2003合约报收65.35美元/桶,周上涨0.57%,WTI原油2003合约报收59.08美元/桶,周上涨0.15%,INE原油2003合约报收464元/桶,周下跌3.15%,部分受到人民币兑美元升值影响。

  上周伦敦现货黄金报收1557.07美元/盎司,较前一周下跌0.31%,伦敦现货白银报收18.00美元/盎司,较前一周下跌0.50%。

  从大类资产表现来看,上周A股和债券市场整体保持稳定,反映市场此前对于经济金融数据预期比较充分。在宏观经济企稳、通胀压力、人民币持续升值的背景下,相对最为利多权益资产,海外资金因此积极流入,今年以来公募基金发行火爆,带来新增资金入场。从最近15年的历史来看,万得全A在2月份上涨年份占比87%,平均涨幅最高,标准差最小,胜率很高。债市方面,年初机构配置资金进场叠加降息预期,在当前10年-1年国债期限利差处于高位的情况下,继续看好长端利率下行空间。商品方面,预计地产投资保持韧性、专项债助力基建等将提振需求,适当看多黑色系和基本金属。

  1月16日,中国人民银行公布2019年社会融资规模数据。2019年社会融资规模增量累计为25.58万亿元,比上年多3.08万亿元,其中2019年12月社会融资规模增量为2.1万亿元,比上年同期多1719亿元。2019年末社会融资规模存量为251.31万亿元,同比增长10.7%。2019年12月末,广义货币(M2)余额198.65万亿元,同比增长8.7%,增速比上月末和上年同期分别高0.5个和0.6个百分点。

  1月17日,国家统计局公布了2019年全年P、工业增加值、社会消费品零售总额、固定资产投资等重要经济数据,总体来看略超预期向好。2019年,我国经济高质量发展平稳推进,经济运行总体平稳,发展质量稳步提升,主要预期目标任务较好完成。全年中国P总量达到99.09万亿元,按可比价格计算,P增速为6.1%,符合6%至6.5%的预期目标。

  上周,美国劳工部和欧盟统计局分别公布了2019年12月美国、欧元区的CPI数据,基本符合预期,美欧CPI同比增长较上月有所提高,反映消费需求扩张。美国劳工部公布的数据显示,上周美国初次申请失业金人数经季调为20.4万人,低于预期21.8万人和前值21.4万人,仍处于历史较低水平,美国劳动力市场就业仍旧充分。

  1月13日,银保监会在国务院新闻办公室召开发布会,银保监会副黄洪指出:2020年将落实“房住不炒”的要求,严格执行授信集中度等监管规则,信贷资金违规流入房地产市场,持续遏制房地产金融化泡沫化。(中国证券报)

  1月13日,中国银保监会首席风险官兼办公厅主任肖远企表示,对于地方隐性债务,一方面要“开正门”,鼓励银行保险积极参与一些比较好的项目,鼓励支持地方债的发行,在商业银行柜台市场进行销售;另一方面要防范相关风险,特别是对违反的隐性债务,要求银行保险机构一定要根据现有的和政策,根据银行内部风险管理流程严格控制。(中国金融新闻网)

  1月13日,美国财政部公布半年度汇率政策报告,取消对中国“汇率国”的认定。在岸、离岸人民币对美元汇率再创近五个半月新高,双双升破6.90关口。()

  1月14日,经国务院同意,国务院金融稳定发展委员会办公室将在各省市建立金融委办公室地方协调机制,加强中央和地方在金融监管、风险处置、信息共享和消费者权益等方面的协作。(中国人民银行微信号)

  1月15日,中美第一阶段经贸协议签署仪式在美国白宫东厅举行。中央局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤与美国总统特朗普共同签署协议文本并致辞。()

  1月15日,国务院新闻办公室就2019年中央企业经济运行情况举行发布会,国务院国资委秘书长、新闻发言人彭华岗公布了央企2019年经济运行成绩单。2019年,中央企业实现营业收入30.8万亿元,同比增长5.6%;实现净利润1.3万亿元,同比增长10.8%,完成净利润“保7争9”目标。(中国证券报)

  1月16日,中美第一阶段经贸协议全文公布。协议提出,中方将扩大自美农产品、能源产品、工业制成品、服务产品进口,未来两年的进口规模,要在2017年基数上增加不少于2000亿美元。国家最高领导人称,下一步双方要把协议落到实处,推动中美经贸合作取得更大进展。(商务部网站)

  1月16-17日,证监会召开2020年系统工作会议,分析当前资本市场发展面临的形势,研究部署2020年六大重点任务,包括:以防风险强监管为抓手,持续优化市场生态;以注册制为龙头,全力抓好重大攻坚;以贯彻新证券法为契机,全面加强市场建设;以促进优胜劣汰为目标,推动提高上市公司质量;以科技监管为支撑,进一步增强监管效能;以新发展为,提升服务实体经济质效。(证监会网站)

  1月17日,国家外汇管理局新闻发言人英介绍了2019年外汇收支数据情况。截至2019年末,国家外汇储备余额31079亿美元,较11月末增加123亿美元,较年初增加352亿美元。(央视新闻客户端)

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