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第五届金长江私募发展高峰论坛落幕!大咖共聚

发布时间:2020-02-27 09:00 发布人:和记娱乐来源:h88平台官网

     

  由证券时报社主办、长江证券000783股吧)协办、中国私募基金研究中心承办的第五届中国金长江私募基金发展高峰论坛暨金长江颁典礼,于2020年1月8日在上海举行。

  中基协数据显示,截至2019年11月底,已登记私募基金管理人24494家,其中,已登记的私募证券投资基金管理人8874家,基金规模2.45万亿元。

  去杠杆、控风险、中美贸易摩擦,2019年私募行业在向好中前行。2020年,如何解码扑朔迷离的全球宏观趋势?怎样进行资产配置?全球市场波动下又该怎样防范风险?此次论坛就以上问题展开讨论。

  作为证券市场的主流,证券时报始终“守望资本市场,推动社会进步”为,搭建金融机构的跨界融合交流平台。作为主办方,证券时报社副总编辑高峰在中国金长江私募基金发展高峰论坛上做了致辞。

  首先,证券私募基金继续两极分化。一批老牌私募继续砥砺前行,一些实力弱小的私募离场。优秀的私募机构继续扩张,资产规模超百亿的公司已达265家,但规模低于10亿的有5700家。资金和管理人双向选择日益挑剔。

  其次,私募基金法律法规进一步健全,行业发展有了制度保障。在元旦前不久,基金业协会发布了新版私募基金备案须知另外,监管部门还在积极推动《私募条例》的出台,将进一步细化规范性要求。

  第三,私募对外进一步加速,外资私募巨头纷纷抢滩登陆中国市场。截至目前,已有23家外资机构备案登记,发行了40多只私募产品,境内机构将外资巨头的竞争。

  高峰还介绍了金融传媒集团公司组建及进展情况。高峰介绍,金融传媒集团将代表国家队提高中国在金融领域的世界话语权,在赋予财富以信心的同时,赋予财富以和信息。高峰表示,集团成立后,也期待与各类机构进一步加强合作,与各方一起深度参与、建设到资本市场中来。

  刘元瑞表示,2019年,中国股市机构化进程势不可挡,机构投资者参与越来越充分。作为其中的重要部分,私募基金行业收获满满,八大策略平均收益全部为正,逾百只产品实现收益翻番。

  “让投资者稳定地保值增值,是资产管理机构的终极。”刘元瑞认为,在资本市场迈向成熟的过程中,如何探寻掘金之,是私募基金面对的重要课题。在资管新规过渡期影响下,财富管理的产品逻辑、业务成长模式发生了根本性的变化,转型的核心问题也从销售端集中到了产品端。“唯有不断进化自身投研能力,才终能实现高质量发展,唯有为投资者创造价值的产品,才终能铸就市场口碑。”

  刘元瑞认为,财富管理并非只是面向客户分发,而是从研究到客户服务的完整体系。刘元瑞介绍,长江证券依托遍布全国的销售渠道与行业领先的研究实力,以2017年发布的“iVatarGo(阿凡达)”为起点,借助金融科技,发力产品端,矢志打通财富管理的闭环。目前已实现基于AI的全天候组合策略,以动态数据的研究选取优质标的,实现资产配置。

  当前经济增长放缓,魏加宁在列举了四种不同观点之后指出,当前影响中国经济走势的原因十分复杂,这其中,既有合理因素,也有不合理因素;既有长期因素,也有中期和短期因素;既有周期性因素,也有结构性和体制性因素;目前中国经济正处于转型期,处于转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的关键时期,最近又增加了贸易战带来了不确定性。

  对此,魏加宁认为,需要尽快消除内外两个不确定性:一方面,要设法尽快消除由贸易战带来的外部不确定性,稳定外贸企业预期,稳住进出口。另一方面,通过加快推进供给侧结构性,消除内部的不确定性,稳定投资者信心,改善消费者预期,推动产业结构转型升级,提高中资企业国际竞争力。

  关于刺激政策,魏加宁认为,一方面,金融政策要投放出去的信贷资金不是用于投资而是转向投机,从而在短期内进一步推高物价,导致滞胀;另一方面,财政政策也要注意方式方法,传统的“铁公基”投资效益在递减。魏加宁认为,应当借鉴日本的做法,日本最近刚刚出台的刺激政策中有一条是:若大企业给科创型小企业投资超过1亿日元,就可以从税基中扣除投资额的25%,这一做法对我们有一定的意义。因为根据发达国家经验,技术创新往往更多来自中小企业。

  魏加宁指出,今后中国要想保持经济增长,就要做到三个“”:即人才、资本、创新。在人才方面,要通过深化教育体制、科研体制,强化创新人才培养,利用“人才红利”拉动经济增长。在资本方面,要通过改善配置方式来提高投资效率,从而提高潜在增长率。在创新方面,首先需要营造宽松的氛围,搞活思想市场,减少内外、左右、上下三个信息不对称,通过新一轮思想解放带动新一轮,通过新一轮带动新一轮经济增长,实现中高速,迈上中高端,早日实现现代化。

  高毅资产邓晓峰表示,就利润结构来看,截至去年底,银行业占A股利润的比例为40%,居A股之首;非银金融占比11.2%,工业占比11.5%,材料和房地产均占比近7%,可选消费占比5%,资本市场最青睐的医疗保健行业和信息技术行业利润占比不足3%。

  但反映到资本市场上,上市公司的市值结构与盈利结构比例有较大差异。银行业占A股市值比例为16.9%,工业占比14.9%,信息技术占比13.8%,非银金融、可选消费占比超9%等。观察发现,市值比例较利润比例更高的行业,代表了市场的偏好,也可能代表市场对这个领域未来发展更为看好。

  从更长的时间的维度来观察,A股上市公司利润结构的数据变化既反映了我国经济本身的结构性变化,也叠加了资本市场对这些行业的偏好程度。

  统计发现,过去三年、五年、十年里,收益最高的两个行业都是食品饮料和家用电器。食品饮料行业最近十年累计回报超过220%,但超过180%的累计回报是近五年实现的。白酒行业目前与2012年上一轮高点时相比,市值的增长率远超盈利的增长率,估值提升的贡献更大。家用电器行业来看,过去五年的市值增长率超过了利润增长率,但过去十年则是利润增长率更高。

  “最近三年海外资金对中国市场的影响越来越大,提升了一些行业的估值水平,即好生意得到了好估值。但是估值的提升是一次性的。内生增长率决定持续回报率,这些公司市值的增长率超越盈利增长率,必然对未来回报形成压力,是我们需要思考的问题。”邓晓峰说。

  对于外资进入中国的原因,陆文杰认为不能简单地归因于中国股票市场对于全球的低占比,而应该更多地留意到中国财政政策所带来的效应。目前中国老龄化趋势明显,中国经济增长需要新动力310328),因此中国财政政策下一步投资的重点是下一代的基础设施,包括AI、5G和电动车等等。上述的投资是中国“集中力量办大事”的制度所带来的优势,很多发达国家是做不了的。

  此外,中国的创新力量也是一大着眼点。与美国相比,中国的创新优势是中国的商业模式创造,商业机会的捕捉与中国训练有素的工人,这是中国在走差异化增长、差异化创新道的一个重要原因。

  投资方式方面,外资也会与国内有所不同,外资大多会采用逆差这一指标,用于衡量投资组合和指数差异风险的部分。在信息比率上,外资会比国内的高一些,这个也是外资客户的要求,客户不希望多赚的钱是多承担风险赚来的。

  张智威认为,中美关系是未来五年甚至更长时间内,中国面临的最大风险和机会。对于很多国家来说,比如,中国已经是比美国更重要的贸易伙伴。中国给世界提供了新的经济模式,比如非洲的那些国家更愿意中国通过基建、电力建设等方式快速助其发展。

  对于美国很多企业来说,中国才是他们最大的销售市场。比如,2017年,通用汽车全球销量千万辆左右,其中中国销量404万辆,美国销量358万辆。美国大量企业对中国市场的依赖,其实也是中美贸易战持久但相对温和的原因之一。

  从口径来看,美中存在大的贸易逆差,且逆差幅度在持续扩大。但其实如果把苹果、通用汽车在中国直接生产直接销售的数据加进去重新计算,就会发现,中美双方的商品贸易往来其实比较平衡。中美关系是否强化,主要潜力在服务业。最近我们看到一些迹象,一些美国金融企业在中国拿到执业牌照,或许未来中国服务业尤其是金融业的对外,可以降低未来金融战发生的概率。

  另外,从宏观来看,中国2020年要实现稳增长,张智威认为,减税空间较小,可能更需要依赖加杠杆。虽然目前中国的债务率跟发达国家相比并不高,但是利率水平却明显高于其他国家,偿债成本高。未来三、五年,利率下行估计是大概率事件,具体什么时候会发生,主要是看通胀,若CPI上升到7%,降息的概率会达到95%,这对中国的借债主体,包括买房人群都会带来利好,我认为未来几年股市的一个可能利好就是无风险利率的下行。

  包承超从中观的角度进行宏观分析,认为2020年宏观经济指标或许四平八稳,更值得大家重视的是企业部门的三表修复。从资本市场而言,货币稳、信用偏弱这种组合依然会使得金融市场的流动性保持在相对宽裕的状态,意味着整个多元金融资产的估值,尤其是股票市场的估值中枢还有上行的动力和空间。结构上而言,配置上大家关注红利资产,较高的配置性价比投将是2020年的主线之一。另外,弹性品种上大家关注细分制造业的冠军。最后,从主题角度来说,国资国企将成为未来一到两年时间一级市场和二级市场的重要主线年是中国企业三张表显著恶化的阶段,杠杆率持续提升到2019年年中。其中资产负债表的资产端加速收缩,企业杠杆率被动抬升;现金表萎缩,企业在手现金、应收款项、存货相继收缩。2019年,企业现金表、资产负债表渐次整固,即使融资欠佳,但企业偿债意愿较强。2020年,企业带息债务或将进一步削减,资产负债表压力减小。

  我们相信2020年企业资产负债表将加速修复,这其中包含很多的投资机会。对于2020年的A股市场,我们认为主要矛盾点是来自几个关键词。第一,三张表继续整固,企业可能没有能力和意愿加杠杆。第二,整个流动性不错,叠加信用偏弱,股票估值中枢仍有上行动力。另外,资本市场制度将继续优化,纵观历史,这也是夯实市场底部的必要条件。所以往后来看至少一年内,我都认为资本市场的是相对比较活跃的。

  2020年已经到来,2020年投资策略应该如何制定?私募机构应该如何应对这些变化?清和泉资本董事长山、重阳投资总裁王庆、景林资产董事总经理田峰、盈峰资本总经理蒋峰对这个话题进行深入探讨,长江证券研究所所长徐春担任本场圆桌论坛的主持。

  山认为,2019年经济处在探底过程中,市场分化跟大相关。自2019年10月份开始,大家对2020年特别是上半年经济探底企稳有了一致预期,这种经济和预期之下,分化会明显被扭转,他对2020年市场定调的关键词就是“再平衡”。

  针对市场分化现象,田峰认为,把时间拉长,参考美股从上世纪80年代至2007年,中间经历了大的牛市、网络泡沫以及后来的估值修复,直到2008年次贷危机之前,二八现象是长期存在的现象。自上而下看,随着制度建设的完善,未来A股的长期慢牛行情有可能会出现的;自下往上看,从行业和企业层面来讲,一些企业可以通过并购整合做大,一些企业通过利润快速增长实现从大到强。整体来看,强者恒强大概率是长期现象。

  那么,2020年投资者对A股需要提高还是降低预期呢?蒋峰认为,在此背景下,投资者对于收益率预期应适度降低,过高的收益预期将背负较大的风险。但从长期来看,在全球利率仍处在低位的大背景下,无风险收益率已进入下行通道。优质权益资产的相对价值依然突出,核心资产的配置价值当前仍高于类固收产品。

  王庆认为,从预期来讲,2019年指数虽然涨了很多,但没有牛市的气氛,没有赚钱效应。2020年也许指数涨得不如2019年多,但会有赚钱效应。2020年应该着眼于公司业绩的成长,业绩本身对股票的表现很重要,同时对未来股票市场的风格也很重要。大家做投资理财可以乐观一点,2020年或许体验不会差。

  2019年经济稳中有变,中国金融行业加速对外,外资资管巨头以私募业务为突破口,布局中国市场的节奏明显加快。圆桌论坛二邀请了凯丰投资总经理洋、瑞银资管总经理陈章龙、外贸信托证券信托事业部总经理马绍晶和惠理投资副总经理翟宁探讨对于2020年中国私募业变革和内外资融合的看法。

  第一,从客户的角度来看,越来越注重私募品牌的选择,品牌决定了定位,决定了投研的策略,传递了相应的投研、文化价值观。

  第二个变化是良币劣币的现象越来越明显。具体有三个维度,第一是100亿以上的私募占比在2019年较之以往有显著提高,各个策略领域的冠军越来越多,行业不规范的现象大规模减少。

  最后一个现象是现在很多公司都非常注重自身长期的发展。从行业整体来看,大家也纷纷沿着长期价值主义的方向前进,具体表现比如在管理费制定和产品设计上更多愿意让利给客户,比如对于公司治理的重视也有所提升。

  洋对目前外资私募所带来的竞争与合作也发表了看法。洋认为 ,外资对IT和科研的应用远远领先于国内,产品线丰富,抵御风险能力强,公司治理和运作非常规范,这些优势都会带来一定的竞争压力。本土私募应当利用本土积累优势,快速弥补短板,这之中也会存在合作交流的机会。

  作为外资私募参与者,瑞银资管总经理陈章龙发表了其对中国私募业发展的看法。作为外资私募参与者,陈章龙认为,目前私募业发展迅速,行业趋向规范化,正在与海外成熟市场接轨,包括机构的设置,机构的运作,市场的投资风格与公司的投研体系,未来发展空间巨大。

  对于瑞银资管来说,2020年是瑞银资管在中国开展私募业务的第四年,2017年定下的业务计划已经基本实现,多个产品线顺利落地,投资者渠道构建亦较为完善。陈章龙表示,瑞银资管已经拿到了投顾资质,目前已经与多位潜在客户就投顾业务进行交流,计划利用海外储备优势尽快开展相应业务。

  外贸信托证券信托事业部总经理马绍晶认为,经过多年的蓬勃发展,当前中国私募业将站在新的起点上再次出发。随着资管新规的逐步落实,净值化转型的方向越发明确,客户预期的无风险收益率持续下行,这都对私募基金发展带来机会;同时私募行业也面临挑战,比如面临更多类型的资产管理机构的竞争。

  在这样的背景下,私募需要更加关注自身的业绩表现,这个业绩不仅仅是单纯的收益水平,而是包括绝对收益水平,风险控制能力,业绩稳定持续时间等在内的综合业绩表现。另外,还需要更加的注重规范的管理,应该建立规范的股权结构,激励机制,投研机制,信息披露机制等,加强与客户、与监管的规范沟通。最后还需要引入强大的系统支撑投研管理,在信息化时代助力业务发展。

  马绍晶表示,外贸信托也将“让投资心无旁骛,让理财托付”的初心,提供更加,专业,高效的服务,助力私募管理机构成为投资者信赖的“好私募”!目前,外贸信托已与十来家外资私募机构建立了良好的合作关系,不仅通过QDLP投资外资私募机构境外产品,也开始帮助外资私募机构设立国内产品。

  惠理投资副总经理翟宁表示,一个公司要长足发展,要穿越周期做投资事业的时候,不仅仅投资能力最重要,也需要拥有好的服务能力,包括客户服务能力和投资者服务能力,这样便能够甄别出什么样的客户适合自身,而同时客户也能买到合适的产品。

  对于外资私募进入中国,翟宁认为需要辩证看待,一方面,内资私募在国内经营了很多年,在漫长的过程当中,很多优秀的管理人培育出自己的客户,培养出自己的品牌,跟客户建立了长期的相互信任的关系,并不会因为外资私募进入国内就打破。外资私募进入到国内以后,需要熟悉国内的投资、融资,培养和客户的信任关系,这不是一蹴而就的,外资私募进入国内以后,现在还在播种阶段,对客户的把握程度和客户对它的熟悉程度、了解程度、信任程度都需要慢慢培育。

  另一方面,“外来的会”,现在中国市场的外资机构都是享誉国际市场的机构,有其先进的公司治理机构和投研框架,值得内资私募机构学习。

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